1. Allgemeine Hinweise/Haftung

Diese Finanzanalyse dient allein der Information von Investoren und ist nicht als Empfehlung, Angebot oder Aufforderung zu verstehen, die darin genannten Finanzinstrumente zu kaufen oder zu verkaufen. Ohne Zustimmung der NuWays AG ist eine vollständige oder teilweise Vervielfältigung dieses Dokuments nicht gestattet. Alle Rechte vorbehalten.

Mögliche Fehler oder Unvollständigkeiten der in der Finanzanalyse enthaltenen Informationen begründen keine Gewährleistungsansprüche gegenüber der an der Erstellung beteiligten Mitarbeiter sowie der NuWays AG – weder in Bezug auf indirekte oder direkte Schäden noch auf Folgeschäden. Eine Haftung für Schäden, die sich direkt oder als Folge aus der Nutzung von Informationen, Meinungen und Prognosen ergibt, ist ebenfalls ausgeschlossen.

Die historische Entwicklung eines Finanzinstruments ist nicht notwendigerweise ein Hinweis auf seine zukünftige Wertentwicklung.

2. Verantwortlichkeit

Diese Finanzanalyse wurde von dem auf der Titelseite genannten Analysten (der "Verfasser") verfasst. Für die darin enthaltenen Meinungen und Prognosen ist ausschließlich der Verfasser verantwortlich. Die Erstellung erfolgte unabhängig.

Der Inhalt der Finanzanalyse wurde zu keinem Zeitpunkt durch den Emittenten des analysierten Finanzinstruments beeinflusst. Teile der Finanzanalyse wurden dem Emittenten möglicherweise vor Veröffentlichung informatorisch ausgehändigt, ohne dass danach noch wesentliche Änderungen vorgenommen wurden.

3. Organisatorische Anforderungen

Die NuWays AG hat interne organisatorische und regulative Vorkehrungen getroffen, um möglichen Interessenkonflikten im Zusammenhang mit der Erstellung und Verbreitung der Finanzanalyse vorzubeugen und diese, sofern vorhanden, offenzulegen. Alle Mitarbeiter der NuWays AG, die an der Erstellung der Finanzanalyse beteiligt waren, unterliegen hausinternen Compliance-Regelungen.

Die Vergütung des Verfassers steht in keinem direkten oder indirekten Zusammenhang mit der Erstellung der Finanzanalyse. Für den Fall, dass ein Analyst oder eine ihm nahestehende Person sich einem Interessenkonflikt ausgesetzt sieht, ist es dem Analysten nicht mehr erlaubt, an der Erstellung von Finanzanalysen betreffend des Unternehmens beteiligt zu sein.

4. Angabe zu Bewertungsmethoden/Aktualisierung

Die Ermittlung des fairen Wertes je Aktie also des Kurszieles und der sich daraus ergebenden Empfehlung erfolgt nach allgemein anerkannten und weit verbreitete Methoden der fundamentalen Analyse, wie z.B. DCF-Modell, adjusted Free Cash Flow (adj. FCF) Methode, Peer-Gruppen- Vergleich oder Sum-of-the-parts-Modell. Das Ergebnis dieser fundamentalen Bewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen.

Die adj. FCF-Methode basiert auf der Annahme, dass Anleger Vermögenswerte zu einem Preis (Enterprise Value) erwerben, bei dem der operative Cash Flow Return nach Steuern auf diese Investition höher ist als ihre Opportunitätskosten in Form einer Hurdle Rate von 7.5%. Der Operating Cash Flow errechnet sich aus dem EBITDA abzüglich Erhaltungsinvestitionen und Steuern.

Der DCF-Ansatz besteht darin, bei der Ermittlung der zukünftigen Zahlungsströme (Free-Cashflows) zunächst die Berechnung auf einer fiktiven Kapitalstruktur von 100% Eigenkapital vorzunehmen, d.h. Zinsen und Tilgungen auf das Fremdkapital werden zunächst nicht berücksichtigt. Die Anpassung an die tatsächliche Kapitalstruktur erfolgt durch Diskontierung der errechneten Zahlungsströme mit den gewogenen durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC), die sowohl die Eigen- als auch die Fremdkapitalkosten berücksichtigen. Nach der Diskontierung wird der ermittelte Gesamtunternehmenswert um das verzinsliche Fremdkapital vermindert, um auf den Wert des Eigenkapitals zu gelangen.

Peergroup: Der Peergroup-Vergleich ist ein relativer Bewertungsansatz und wird für die Herleitung des Unternehmenswertes verwendet. Die Peergroup besteht in der Regel aus hinreichend vergleichbaren börsennotierten Unternehmen, aber auch die Transaktionswerte von nicht börsennotierten Unternehmen können für einen Vergleich herangezogen werden. Ein Peergroup-Vergleich kann auf Umsatz, Ergebnis- (z.B. EBITDA, EBIT, EPS) oder anderen (z. B. Free Cashflow, Buchwert, Kunden) Messgrößen basieren.

Sum-of-the-Parts: Eine Sum-of-the-Parts-Bewertung leitet den Unternehmenswert aus der Summe des Wertes der einzelnen Vermögenswerte ab. Hier kommen bei Bedarf verschiedene Bewertungsmethoden zum Einsatz. Der Eigenkapitalwert wird durch Abziehen der Nettoverschuldung bestimmt.

NuWays AG verwendet bei den von ihr analysierten Unternehmen das folgende dreistufige Empfehlungssystem:

Kaufen: Nachhaltiges Aufwärtspotenzial von mehr als 20% innerhalb von 12 Monaten.
Verkaufen: Nachhaltiges Abwärtspotenzial von mehr als 20% innerhalb von 12 Monaten.
Halten: Aufwärts-/Abwärtspotenzial begrenzt. Kein unmittelbarer Katalysator in Sicht.

Anmerkung: Die Empfehlungen von NuWays AG basieren nicht auf einer Performance, die "relativ" zum Markt erwartet wird.

Die Entscheidung über die Auswahl der in diesem Dokument analysierten Finanzinstrumente oblag allein der NuWays AG. Die in der Finanzanalyse vertretenen Meinungen und Prognosen können ohne Ankündigung geändert werden. Ob und wann zu dieser Finanzanalyse eine Aktualisierung erfolgt, liegt ebenfalls allein im Ermessen NuWays AG.

5. Wesentliche Informationsquellen

Die für diese Finanzanalyse erforderlichen Informationen wurden teilweise vom Emittenten des Finanzinstruments zur Verfügung gestellt. Darüber hinaus wurden öffentlich zugängliche Quellen (wie z.B. Bloomberg, Reuters, VWD-Trader und Tagespresse), die als zuverlässig gelten. Die NuWays AG hat sämtliche Informationen auf Plausibilität, nicht jedoch auf ihre Richtigkeit oder Vollständigkeit geprüft.

6. Zuständige Aufsichtsbehörde

Die NuWays AG unterliegt der Aufsicht durch die BaFin – Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Graurheindorfer Straße 108, 53117 Bonn und Marie-Curie-Straße 24 – 28, 60439 Frankfurt am Main.

7. Spezielle Hinweise für Empfänger außerhalb Deutschlands

Diese Analyse unterliegt dem Recht der Bundesrepublik Deutschland. In einigen Staaten, insbesondere in den USA, Kanada, Australien und Japan, könnte die Verbreitung dieser Informationen nach dem dort anwendbaren Recht beschränkt oder verboten sein.

Compliance

Bei den von den Analysten von NuWays erstellten Dokumenten handelt es sich um Finanzanalysen im Sinne des WpHG. Die Analysten des Researches erstellen diese Analysen unabhängig und objektiv und erfüllen die gesetzlichen Anforderungen (WpHG). Besondere organisatorische Maßnahmen sorgen dafür, dass zur jeder Zeit die gesetzlichen Anforderungen von den Analysten eingehalten werden. Hierzu zählen insbesondere:

Organisatorische Maßnahmen gewährleisten die Unabhängigkeit der Analysten
Die Vergütung der Analysten und der in die Analyseerstellung eingebundenen Mitarbeiter erfolgt losgelöst von Provisionen und Erträgen
Überwachungsmechanismen verhindern eine Einflussnahme auf Analysten
Analysten nehmen keine Beratertätigkeiten wahr, die auf die Erstellung von Analysen Einfluss nehmen könnten
Analysten unterliegen einer besonderen Mitarbeiterüberwachung im Bezug auf Unabhängigkeit und Unvoreingenommenheit
Den Analysten ist es verboten, Zuwendungen von Dritten anzunehmen
Den Analysten ist es verboten, Zusagen für günstige Empfehlungen zu machen
Analysten und beteiligten Mitarbeitern ist es verboten, in den analysierten Werten Handel zu betreiben

Interessenkonflikte

Gemäß § 85 WpHG ist bei einer Anlageempfehlung oder Anlagestrategieempfehlung auf mögliche Interessenkonflikte in Bezug auf das analysierte Unternehmen hinzuweisen. Ein Interessenkonflikt wird insbesondere vermutet, wenn die NuWays AG ...

oder eine andere Person, die zu ein und derselben Gruppe gehört, war innerhalb der vergangenen zwölf Monate an der Führung eines Konsortiums beteiligt, das Finanzinstrumente der Gesellschaft im Wege eines öffentlichen Angebots emittiert hat.
oder eine andere Person, die zu ein und derselben Gruppe gehört, hat mit der Gesellschaft oder einer dieser Gesellschaft nahestehenden Person eine Vereinbarung über die Erstellung der Finanzanalyse getroffen.
oder eine andere Person, die zu ein und derselben Gruppe gehört, hat innerhalb der vergangenen zwölf Monate für diese Gesellschaft Dienstleistungen im Zusammenhang mit Investmentbanking-Geschäften erbracht oder dafür Leistungen oder ein Leistungsversprechen erhalten.
Das analysierte Unternehmen hält 5% oder mehr des Aktienkapitals an Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG
im Besitz einer (a) Nettoverkaufsposition oder (b) Nettokaufposition von mehr als 0,5 % des emittierten Aktienkapitals ist.
oder eine andere Person, die zu ein und derselben Gruppe gehört, ist ein Market Maker oder Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des analysierten Unternehmens.
oder der Verfasser der Studie haben sonstige bedeutende finanzielle Interessen in Bezug auf das analysierte Unternehmen, wie z.B. die Ausübung von Mandaten beim analysierten Unternehmen.
Die Studie wurde dem analysierten Unternehmen vor Veröffentlichung zur Verfügung gestellt. Danach wurden gegebenenfalls ausschließlich sachliche Änderungen vorgenommen.

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