Thema: Wir gehen in diesem Update noch einmal auf den Investment Case von TPG ein und beleuchten die jüngsten Nachrichten und Q1-Ergebnisse. Im Detail:

Q1 Ergebnisse zeigen steigende Dynamik. Das GMV stieg um 87% auf 356 Mio. €, getrieben von 28% mehr Partnern (15,4k), einem 9% höheren AOV und 60% mehr Bestellungen im Vergleich zum Vorjahr. Dementsprechend stieg der Umsatz um 49% yoy auf 161 Mio. €, während das adj. EBITDA überproportional um 87% yoy auf 16 Mio. € wuchs (9,9% Marge, + 2pp yoy). Wohlgemerkt, die oben beschriebenen Effekte sind ein Mix aus organischen und anorganischen Entwicklungen, die nicht gesondert ausgewiesen werden, aber unseres Erachtens aus profitablen Akquisitionen der Vergangenheit stammen sollten.

Neue Strategie zum Eintritt in den Optiker- & Hörgerätemarkt. Mit den angekündigten Akquisitionen von 50,1% an der Beste Aussichten GmbH, 50,1% an der Karrasch & Nolte GmbH (Closing voraussichtlich im Juli '25) sowie der gleichzeitigen Veräußerung von Anteilen an Mister Spex hat TPG einen zweiten Anlauf zum Einstieg in den Optik & Hörgeräte-Markt gewagt. Die beiden erworbenen Unternehmen beschäftigen ca. 200 Vollzeitkräfte und verfügen über 30 Standorte in ganz Deutschland. Der Kaufpreis liegt im zweistelligen Millionen-Euro-Bereich und setzt sich aus einer Barkomponente und Aktien zusammen. Damit bildet TPG ein neues Segment "Optik & Hören" mit einem erwarteten Pro-forma-Umsatz von € 30 Mio. und einer adj. EBITDA-Marge zwischen 26-33% im GJ'25e, während im GJ'26e ein Umsatz von € 55-60 Mio. mit einer adj. EBITDA-Marge von 25% (inkl. weiterer Akquisitionen) angestrebt wird, was unseres Erachtens das starke Wachstums- und Profitabilitätsprofil in diesem neuen Segment unterstreicht.

Erster Schritt in das Baugewerbe durch We Connect Work Akquisition. Erst gestern hat TPG die Übernahme von We Connect Work bekannt gegeben, einer B2B-Plattform, die Immobilienunternehmen, Bauträger & Architekten mit Anbietern von Elektro-, Sanitär-, Heizungs-, Trockenbau- und Schweißtechnik verbindet. Damit gewinnt TPG neben Möbeln, Maschinen, Zahntechnik, Autoplattformen und Luxusmode ein weiteres vertikales Geschäft hinzu.

Skalierung des Luxusgeschäfts. Mit dem angekündigten Closing von Joli Closet (Secondhand-Luxus-C2C-Plattform) und der Integration des Produktangebots von fashionette, Winkelstraat und Chronext in Joli Closet schafft TPG eine zentrale Anlaufstelle für Secondhand- und Vintage-Luxusprodukte mit dem Ziel, den Umsatz insgesamt zu steigern.

Eigene Fulfillment-Lösung initiiert. Mit der Gründung der TPG Fulfillment GmbH und dem Erwerb eines 12 Tsd. m² großen Logistikzentrums im Mai 2025 will TPG die Logistik für verschiedene Beteiligungen und Partner zentralisieren und umsetzen. Dadurch sollen die Fulfillmentkosten effektiv gesenkt werden, was sich ab Q4'25 bemerkbar machen sollte.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass TPG weiterhin seine M&A-Strategie umsetzt, was sich in soliden Finanzkennzahlen niederschlägt. Mit einer Bewertung von nur 4,5x FY'25e EBITDA (3,8x FY'26e EBITDA) ist die Aktien unserer Meinung nach unterbewertet. Wir empfehlen daher den KAUF auf Basis eines DCF-basierten Kursziel von € 18,00.

- Analystenwechsel -